.png)
.png)
.png)
.png)
Từ mở rộng quy mô đến cuộc tái cấu trúc
Trong giai đoạn đầu phát triển, Bách Hóa Xanh (BHX) theo đuổi chiến lược mở rộng nhanh để gia tăng độ phủ thị trường. Tuy nhiên, đến năm 2022, MWG bắt đầu tái cấu trúc mạnh hệ thống, đóng hàng trăm điểm bán hoạt động kém hiệu quả và chuyển trọng tâm từ mở rộng số lượng sang nâng cao hiệu quả vận hành.
Sau quá trình này, bức tranh tài chính của BHX dần cải thiện:
- 2023: Đạt điểm hòa vốn sau mọi chi phí.
- 20024: Có lãi ở cấp công ty và lần đầu đóng góp lợi nhuận cả năm cho MWG.
- 2025: Doanh thu đạt gần 46.900 tỷ đồng, tăng 14% YoY.
Điểm đáng chú ý hơn nằm ở lợi nhuận. Theo Tổng Giám đốc MWG, BHX ghi nhận khoảng 710 tỷ đồng lợi nhuận trong năm 2025, gấp khoảng 7 lần năm trước.
Khi Biên lợi nhuận trở thành biến số quan trọng
Lấy 710 tỷ đồng lợi nhuận chia cho gần 46.900 tỷ đồng doanh thu, tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu của BHX tương đương khoảng 1,5%.
Con số này không cao, nhưng lại cho thấy đặc điểm đáng chú ý của mô hình bán lẻ quy mô lớn: sau khi vượt điểm hòa vốn, một mức cải thiện nhỏ về biên lợi nhuận có thể khiến lợi nhuận tăng nhanh hơn đáng kể so với doanh thu.
Ví dụ, với doanh thu giả định 50.000 tỷ đồng:
- Margin 1% → 500 tỷ đồng lợi nhuận
- Margin 2% → 1.000 tỷ đồng
- Margin 3% → 1.500 tỷ đồng
*Các con số trên chỉ nhằm minh họa tác động của margin, không phải dự báo kết quả kinh doanh của BHX.*
Nhà đầu tư nên quan sát gì?
Ở giai đoạn hiện tại, chỉ nhìn vào số lượng cửa hàng hay tăng trưởng doanh thu là chưa đủ.
Ba biến số đáng chú ý hơn gồm:
1. Same-Store Sales Growth (SSSG)
Cho biết sức bán tại các cửa hàng hiện hữu có tiếp tục cải thiện hay tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ việc mở thêm điểm bán.
2. Hiệu quả của cửa hàng mới
Khi BHX quay lại mở rộng mạng lưới, vấn đề quan trọng là các cửa hàng mới mất bao lâu để đạt điểm hòa vốn và tạo lợi nhuận. Mở nhanh chỉ thực sự tạo giá trị khi economics của điểm bán mới đủ tốt.
3. Margin Expansion
Nếu doanh thu tiếp tục tăng trong khi biên lợi nhuận được cải thiện nhờ tối ưu vận hành, logistics, mua hàng và kiểm soát hao hụt, lợi nhuận có thể tăng nhanh hơn doanh thu nhờ "operating leverage".
Từ "Tăng quy mô" sang "Tăng chất lượng lợi nhuận"
Hành trình của BHX có thể tóm gọn qua bốn giai đoạn:
> Mở rộng → Tái cấu trúc → Hòa vốn → Mở rộng lợi nhuận
Vì vậy, câu hỏi đáng theo dõi hiện nay không chỉ là: BHX có tiếp tục tăng trưởng doanh thu không?
Mà quan trọng hơn là: BHX có thể vừa duy trì tăng trưởng, vừa tiếp tục cải thiện biên lợi nhuận hay không?
Nếu BHX duy trì được cả hai yếu tố, đóng góp của chuỗi vào lợi nhuận MWG có thể ngày càng lớn hơn, đánh dấu sự chuyển dịch từ một mô hình từng ưu tiên quy mô sang một động lực tăng trưởng lợi nhuận của tập đoàn.
*Nguồn: MWG Investor Relations – dấu mốc hoạt động 2023–2025; MWG định hướng chiến lược đến 2030; VnExpress dẫn thông tin từ buổi gặp gỡ nhà đầu tư MWG ngày 10/02/2026.*
.png)
.png)
.png)
.png)